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细看嘉盛集团季度收入

2013/11/4 21:22 · Forex Magnates

上周四,嘉盛集团公布了其第三季度的收入结果。净收入为470万美元(稀释后每股收益0.12美元),而总收入达6060万美元(有史以来第二高)。这些数据同比分别上涨了42%和52%。但相对于2013年第二季度7300万美元的收入,以及1720万美元的净收入来说,稍有下降。促进了该同比增长的原因在于嘉盛集团2012年底收购了GFT的美国客户群,这增加了行业销量,以及经纪商GTX机构业务的增长。与上季度相比,零售和机构的交易量受到消极影响,下跌了15%,同时,净收入也因为支出的攀升而有所下降。同时,嘉盛集团于本季度完成了GFT的收购。

继第二季度出人意料的好业绩后,嘉盛集团得股价(GCAP:NYSE)从5.50美元上涨到了7.75美元,并于9月25日达到最高,即14.56美元。在上周四提交报告前,上周三的收盘价为11.25美元,并已下跌了4.8%,达到最近的10.71美元。如今细看该结果,我们对导致高支出的原因、收入质量,以及GFT未来的影响进行了分析。

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每百万121美元的收入(RPM) – 回顾嘉盛集团上个季度的收入时,RPM是该经纪商成功报告的一项主要因素,因为它反应了零售交易量每一百万获得的收入额。在第二季度,RPM为120美元,已经超过了第一季度的80美元。第三季度,RPM尽管出现了波动,但仍保持了121美元这一强劲的结果。尽管较低的波动性往往与做市商的利润下滑相关,但第三季度的数据至今为此与该趋势相反。根据汇亨上个月提供的第三季度美国外汇盈利报告显示,零售账户与第二季度相比收益较少。2013上半年整个行业新账户的增加可能是导致收益下降的原因,因为零售客户之间资产类别的交易量与利率上升了。

期货方面,在该公司的电话会议期间,首席执行官Glenn Stevens率领分析师重点追踪12个月RPM平均101美元的结果,而并非当前季度121美元的数据。这与第二季度的陈述相似。因此,嘉盛集团并不期待RPM持续保持在100美元的,并将其作为他们主要的长期目标。

佣金业务 – 其中既包括嘉盛集团的GTX机构外汇单位和期货经纪商,Open E Cry (OEC),佣金收入整体从第二季度的19.5%上涨到了21%。嘉盛集团已经公开表示,有意实现除零售外汇以外的收入多样化,并且其最终目标是达到50/50。在电话会议上,首席财务官Jason Emerson公布了今年的佣金总收入,其中有1600万美元来自OEC。结果,2013年GTX的部分大约是2180万美元,占该经纪商总收入的11.5%。今年,GTX的交易量为2.9万亿美元,其中RPM可计算为7.5美元,这在类似的电子通讯网络(ECN)中处于中等水平。

在电话会议中,Stevens提到他们GTX的引导途径很强大,但转换过程需要长达一年的时间,使嘉盛集团从这些潜在客户中收益不多不少。另外,GTX第四季度的交易量很可能沿着整个机构外汇行业的趋势,至少直到2014年年中前,不会出现明显的增长。此外,由于机构流动性市场非常具有竞争力,GTX的RPM可能会因为新业务的竞争出现下降。

GFT – 嘉盛集团于9月24日完成了GFT的收购,而嘉盛集团第三季度的报告中,仅包括GFT4天的交易结果。在此期间,嘉盛集团公布了GFT的收入为280万美元,息税折旧摊销前利润为70万美元。今年,GFT收入8820万美元,息税折旧摊销前利润为负值,即负690万美元。尽管2013上半年的息税折旧摊销前利润为正值,但今年的结果却为负值,这表示GFT第三季度十分“低迷”。嘉盛集团仍然相信它会获得年度合并35百万至45百万美元之间75%的收入,但GFT的损失在电话会议中遭到了质疑。Stevens认为利润下降的原因在于GFT在收购过程中停止了运营,并总结说:“坦白的说,我不会坐在这,维护他们的运营,因为我那个时候没有运营它,而我跟我的团队是现在开始经营的。”展望第四季度,根据今年前9个月的表现,加上GFT的收入,合并收入将有望达到9040万美元。

这笔交易的成功之处在于GFT的合作伙伴公司嘉盛集团能保留多少。据嘉盛集团叙述,以合作伙伴为基础的交易量为零售场外活动的37%,而GFT现在占了50%。行业中发生类似交易的任何时候,现有的分支机构、中介经纪商和白标都参与其中。如果我们在未来6个月看到该数字回落到低于40的时候,这将预示着GFT的合作伙伴给合并经纪商发送的业务变少了。

支出 – 如前所述,尽管收入下降,但本季度的支出比第二季度有所上涨。Emerson认为交易支出与佣金的增长是因为以合作伙伴为基础的交易量有所上涨的缘故。此外,他们表示,200万美元的一次性合作伙伴费用可能已经支付给GFT分支机构的保留业务了。本季度还包括合并收尾的费用。展望未来,支出作为收入的一部分可能会有所上涨,因为GFT的合作伙伴费用影响了整个季度的收入,但在合并效应与降低成本完成后,支出有望减少。

结论 – 毫无疑问,嘉盛集团的股价自该经纪商公布第2季度的结构后就出现大幅增长,在一个半月之间上涨了164%。本季度期间,每股收益0.12美元上升到了0.2美元。另一方面,第三季度的收入还得益于零售RPM远高于嘉盛集团的目标值。对于第四季度和2014年来说,股价与利润的增长将取决于嘉盛集团能获得多少GFT的业务,以及GTX是否能继续获得新的客户。在GFT方面,我相信我们很快就会看到合并后公司的运作情况,同时,10月份的交易量有望在两周内发布,而第四季度的结果将包括合并后公司的财务状况。

每股股价约为11美元,该市场似乎体现了合并公司的最低收入增长,因为即使没有GFT,2013年每股收益预计为0.8美元至0.85美元左右。因此,如果月交易量的数据表明,嘉盛集团获得了GFT大量的业务,即使在第四季度结果公布之前,我们也可以看到股价的攀升。

作者:Ron Finberg   编译吴珂睿







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