随着2015年第三季度过半, 在全世界的货币政策和经济状况方面,实质性的分歧仍然存在,在某些地区出现加速增长,而其他地区仍在苦苦挣扎。通货膨胀已经达到了数十年来的低点,尽管货币政策在大多数发达经济体中宽松以及新兴经济体中收紧,并且信贷利差股价低于违约率,但收益率仍然接近历史最低水平。

全世界如此低的通货膨胀率,以及油价和其他大宗商品价格下滑造成的通货紧缩,已经引发了许多央行的反应,如负利率,资产购买和外汇干预措施,总之,货币战争已然上演。

货币战争是指用在国际事务中具有潜在的破坏性后果的一种战术。国家在努力通过相互竞争削弱本国货币实现相对较低的汇率,以此来促进他们境况不佳的国内经济和增长数据。这一政策有效地使国家“偷盗出口”,从他们的贸易伙伴那里得到增长。结果可能是国际贸易的潜在下降,最终损害所有国家。

近年来,自2010年以来一直在参与竞争性贬值竞赛的国家已经使用组合型的政策工具,包括量化宽松政策,政府直接干预以及实行资本管制。

宽松的货币政策完全竞争性贬值

由央行和欧洲央行的货币宽松政策,救助希腊和爱尔兰,中国操纵货币,瑞士央行的意外取消1.20美元/瑞士法郎挂钩的举动,以及瑞典克朗下调利率降至零以下,都是最近货币战争的强化性指标。甚至在极端的情况下,某些国家已经采取最终措施实行资本管制,以防止货币外流,就像我们所看到的去年6月欧元区救助希腊计划谈判的破裂。

近期中国股市泡沫破灭已经证明是一个全球市场发展的主要催化剂,因为它已经增加了中国经济的严重压力,威胁会将中国经济进一步拖动降至1990年以来的最低水平。为了阻止股市下跌和不断恶化的经济增长,中国上周出人意料地做出贬值其货币的举动,此举加剧了持续的货币战争。此外,正如今天早上发布的最新数据表明,中国制造业活动已达到6年低点,在不久的将来进一步货币贬值发生的可能性很高。

正如我们在前面已经讨论过的“ 这是中国股市崩溃的终结,还是只是一个开始his the End of the ?”文章中的那样,在股价脱离下层经济基础时,泡沫出现,并在去年使沪指上涨了百分之一百五十,无论从股息收益率,净资产收益率或其他金融公司的特征来看,这都是不合理的。

尽管中国政府一直试图通过在上海证券交易所综合指数上划定3500点的界限来防止进一步的股市下跌,值得怀疑的是,政府是否会为无限期维持这个市场水平而继续提供支持,因为它被证明是一项非常昂贵的举措。

另一方面,香港交易所的恒生中国企业指数(国企)在本周早些时候进入了一个死亡交叉模式,当50日移动均线交叉在200日移动均线时,动力技术指标时触发。这标志着该地区进一步的市场疲软的蔓延,并且伴随着潜在的汇率变动。

全球经济增长风险不断升级

让我们来全面了解四大风险因素在发展中经济体国家货币贬值中起到的重要作用:(1)上文已提到的由于人民币贬值而导致的中国在经济增长方面的放缓(2)油价的暴跌(3)美国加息的可能性(4)在俄罗斯的持续严重的经济衰退。所有这些因素都是相互关联的,以组合的方式影响各发展中国家的经济。

哈萨克斯坦放弃其货币波段汇率机制和采取自由浮动汇率的举动,是在中国震惊了全球市场后,新兴国家不再捍卫本国货币的最新迹象。这个中亚国家,它的主要贸易伙伴是俄罗斯和中国(以及有限范围内的美国),其转换到自由浮动利率,从而引发了23%下滑,达到记录的257.21兑1美元的低点,其央行已经在2014-2015年间花费了280亿美元的惊人数额,以捍卫货币。

在最近的越南盾贬值之后的短短一天,该消息打击了市场。到目前为止,通过今年的第三次调整,该国在努力追赶本地区已经参加货币战争的同行们。上周三,越南国家银行贬值越南盾一个百分点兑美元,虽然它同时在六天内第二次从2%的交易区间扩大到3%。

全球市场溃败

此外,人民币上周的贬值在大多数新兴市场货币国家引发了5%范围内的风暴式的下跌,这些国家已经处于多年低点,包括俄罗斯、土耳其及马来西亚。还有其他几个产品出口到中国的国家,因人民币的贬值而存在风险,包括巴西、秘鲁、泰国、台湾、韩国和南非。南非兰特自2001年以来首次下跌13兑美元,而巴西里尔一直是发展中国家货币今年最大的输家,土耳其里拉下跌至历史纪录低点,马来西亚林吉特创交易十七年来的新低。

 

尼日利亚和埃及是两个重要的石油产国,迄今已拒绝进入货币升值的舞台,主要是出于政治原因。如果允许他们的货币自由浮动,他们的生活成本会急速飙升,因为它们严重依赖尽快,甚至包括生活必需品,如用于制作面包的小麦。这可能在某种程度上成为必然,然而,这些国家可能还迟早会进入货币竞相杀价。

通过采用竞争性贬值,这些新兴国家有机会从发达经济体国家“进口”经济增长。然而,所有具有竞争力的货币贬值的游戏在全球范围内获得了动力,正在成为引领市场的方向新的催化剂;它可能逐渐导致发展中国家减少对美国产品的需求,继而损害美国制造商的利益,具有强大动力的股市是第一个遭殃者。

这种对潜在增长率放缓,最终溢回到美国的恐惧,已经开始引起严重不安,此时的股市正在走向2015年最糟糕一周的收盘,这可能会在货币战争继续增加的基础上进一步扩大。

因此在努力使全球经济恢复平衡的过程中,巨大的挑战将继续存在,直到年底或者更久以后。根据以往的货币战争的经验,一个或另外数个国家可能在未来货币竞相杀价中首当其冲,但很可能没有人会最终成为真正的赢家。